半導(dǎo)體別光看漲價(jià)，囤到貨了嗎？

中芯國際通過郵件告知其客戶，4月1日起將全線漲價(jià)，漲價(jià)范圍包括已下單而未上線的訂單，綜合而言，此輪漲價(jià)幅度約在15％～30％。瑞芯微也表示將對芯片產(chǎn)品進(jìn)行不同程度上調(diào)。士蘭微董秘陳越更是在朋友圈表示:“這是芯片行業(yè)二十年一遇的機(jī)會。”

在此背景下，A股半導(dǎo)體板塊近期迎來久違的普漲行情，似乎漲價(jià)對所有半導(dǎo)體公司都是好事。

但遺憾的是，事實(shí)并非如此。

這里引用士蘭微董秘陳越的話：“各大電子類上市公司的2020年報(bào)與2021年第一季度報(bào)告發(fā)布在即，這一次報(bào)表不用再細(xì)看了，只看這個公司搶到了多少份額的貨就行。調(diào)研時(shí)也別問亂七八糟的問題了，直接問能搶到多少貨就行。能夠在這種環(huán)境下，搶到足夠多貨的企業(yè)，就是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)所認(rèn)可的，在趨勢之上的好行業(yè)好企業(yè)好團(tuán)隊(duì)。”

需要指出的是，對于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，要搶的“貨”是不一樣的。對于晶圓代工企業(yè)和IDM企業(yè)來說，要搶的是硅片和光刻膠等電子化學(xué)品原料；對于半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司而言，搶的是晶圓代工廠的產(chǎn)能，因?yàn)楫a(chǎn)能才能轉(zhuǎn)化為存貨。漲價(jià)漲的再多，沒有貨可賣，對業(yè)績也沒有絲毫貢獻(xiàn)。

其中，更加緊張的是半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司，不僅要搶存貨，還要考慮怎么才能把產(chǎn)品賣出去，可謂兩頭都有壓力。

那么，什么樣的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司才能獲得所謂的“認(rèn)可”，并能搶到貨？

可以從以下幾個維度進(jìn)行篩選。首先是產(chǎn)品毛利率水平，高毛利率產(chǎn)品更有可能出高價(jià)搶產(chǎn)能；其次是半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司長期發(fā)展前景，比如臺積電就會授予少數(shù)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司“明日之星”的稱號，優(yōu)先排產(chǎn)，這樣臺積電的訂單也會伴隨著客戶成長而增加；第三是錯綜復(fù)雜的關(guān)系，比如參股關(guān)系，中芯國際此前在配售時(shí)，就有韋爾股份（603501.SH）等公司認(rèn)購。

從目前已經(jīng)披露年報(bào)的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司中，我們也可以看到各家企業(yè)囤貨情況。

截至2021年4月2日，已經(jīng)有9家半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司披露年報(bào)。其中，有6家公司存貨上升，3家公司存貨出現(xiàn)下降。北京君正（300232.SZ）、卓勝偉（300782.SZ）、上海貝嶺（600171.SH）的存貨較2019年末大幅提升，特別是北京君正的存貨，從2019年末的1.12億元上升至2020年末的13.05億元，此外卓勝微的存貨也增長了72%。

事實(shí)上，晶圓產(chǎn)能緊張一事從去年四季度就開始發(fā)酵，如果企業(yè)有囤貨舉動，2020年底就會有所體現(xiàn)。這種背景下。全志科技（300458.SZ）、新潔能（605111.SH）和中穎電子（300327.SZ）2020年底存貨分別為3.1億元、1.1億元和1.1億元，分別同比下滑24.9%、2%和12%，這3家存貨下降的芯片設(shè)計(jì)公司有些反常。

值得注意的是，全志科技和中穎電子都發(fā)布了一季報(bào)預(yù)告，全志科技預(yù)計(jì)2021一季度扣非后凈利潤為7600萬元到9600萬元，同比增長231.74%到319.03%；中穎電子預(yù)計(jì)2021一季度扣非后凈利潤為5548萬元到5948萬元，同比增長53.5%到64.6%。

在囤貨不足情況下，這種增長是否可以持續(xù)值得懷疑。