深圳推 “大膽資本” ，單個(gè)項(xiàng)目最高容虧 100%

近日，深圳 “大膽資本” 相關(guān)舉措引發(fā)關(guān)注，其對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)前沿科技領(lǐng)域投資的寬容度持續(xù)提升，單個(gè)項(xiàng)目最高允許 100% 虧損的機(jī)制，正成為地方國(guó)資容錯(cuò)機(jī)制建設(shè)的重要參考。

作為科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的前沿城市，深圳近期發(fā)布《深圳市科技創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)捜菔÷穆毐M責(zé)認(rèn)定工作指引（試行）》，明確了科技創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)捜菔　⒙穆毐M責(zé)認(rèn)定的指導(dǎo)思想與原則，涵蓋 5 項(xiàng)勤勉盡責(zé)條件和 9 項(xiàng)免責(zé)情形，為實(shí)操提供清晰框架。這是深圳在鼓勵(lì)創(chuàng)新與寬容失敗平衡上的制度性探索，旨在讓科研人員安心、金融資本定心。

2024 年，深圳在全國(guó)首提 “大膽資本” 概念，與注重長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)化布局的 “耐心資本” 形成互補(bǔ)。“大膽資本” 聚焦高風(fēng)險(xiǎn)前沿科技領(lǐng)域，鼓勵(lì)主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，甚至 “大膽試錯(cuò)”。2025 年以來(lái)，深圳多地已落地相關(guān)實(shí)踐：3 月，南山區(qū)設(shè)立總規(guī)模 5 億元的戰(zhàn)略直投專項(xiàng)種子基金和天使基金，明確單個(gè)項(xiàng)目最高允許 100% 虧損；4 月，福田區(qū)在產(chǎn)業(yè)協(xié)同基金中提出，符合條件的早中期項(xiàng)目最高可獲 500 萬(wàn)元培育引導(dǎo)型投資，產(chǎn)業(yè)協(xié)同基金的容虧比例，允許最高不超過(guò)80%虧損，對(duì)符合條件的項(xiàng)目允許最高100%虧損。

這一 “天花板” 級(jí)容虧率并非深圳獨(dú)有。武漢允許種子基金、天使基金單個(gè)項(xiàng)目最高 100% 虧損；四川明確政府引導(dǎo)基金投資種子期企業(yè)或未來(lái)產(chǎn)業(yè)時(shí)，單個(gè)項(xiàng)目可 100% 虧損；廣州開(kāi)發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金也規(guī)定，在受托機(jī)構(gòu)盡責(zé)前提下，種子、天使直投單項(xiàng)目最高容虧 100%。有業(yè)內(nèi)人士分析，“各地國(guó)資正逐漸接受全額虧損，容錯(cuò)機(jī)制從‘打開(kāi)大門’走向‘全面敞開(kāi)’。” 

2024 年 “創(chuàng)投 17 條” 提出優(yōu)化政府出資創(chuàng)業(yè)投資基金考核與容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制；今年國(guó)辦 1 號(hào)文明確建立健全政府投資基金容錯(cuò)機(jī)制，不簡(jiǎn)單以單個(gè)項(xiàng)目或單一年度盈虧考核，鼓勵(lì)以盡職合規(guī)責(zé)任豁免為核心的容錯(cuò)機(jī)制建設(shè)。針對(duì)國(guó)資創(chuàng)投基金，相關(guān)政策亦推動(dòng)健全考核與免責(zé)機(jī)制，支持中央企業(yè)創(chuàng)投基金將存續(xù)期延長(zhǎng)至 15 年。

深圳在該領(lǐng)域的探索持續(xù)深化。2025 年 3 月發(fā)布的《深圳市促進(jìn)風(fēng)投創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2025—2026）》提出，以培育 “耐心資本”“大膽資本” 為主線，完善基金績(jī)效考核與容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，區(qū)分基金屬性提升投資積極性。方案還明確，到 2026 年底力爭(zhēng)形成 “萬(wàn)億級(jí)‘20+8’產(chǎn)業(yè)基金群” 和 “備案股權(quán)投資及創(chuàng)業(yè)投資基金超 1 萬(wàn)家” 的 “雙萬(wàn)” 格局，并將組建河套深港科技創(chuàng)新合作區(qū)跨境雙幣早期母基金等三只母基金，進(jìn)一步補(bǔ)全基金體系。

作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)投發(fā)源地之一，深圳已構(gòu)建起特色 “國(guó)資基金模式”。截至 2024 年底，深圳國(guó)資基金超 500 支，總規(guī)模超 7000 億元，投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的資金占比超 90%。接下來(lái)，深圳將聚焦 “20+8” 全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建覆蓋投資全生命周期的科技創(chuàng)新基金網(wǎng)絡(luò)，確保 A 輪及更早期項(xiàng)目投資占比不低于 40%，并延長(zhǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類基金存續(xù)期至 15 年，按基金全生命周期考核，助力長(zhǎng)期投資。

從全球首發(fā)風(fēng)投創(chuàng)投相關(guān)地方標(biāo)準(zhǔn)，到推出 “基金 + 保險(xiǎn)” 的科技創(chuàng)新種子基金風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方案，深圳正通過(guò)一系列創(chuàng)新舉措，破解投資機(jī)構(gòu) “不敢投、不愿投” 難題，為硬科技成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)升級(jí)注入資本動(dòng)能。